- 九目化学主要从事OLED发光材料中间体研发和生产
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文章来源:申万宏源
北京时间05月21日消息,万润股份(002643)点评:九目化学引入战投落地,OLED材料业务有望加速发展。公司公告:万润股份、九目化学与经产权交易所确认的三名意向投资者于2018年5月16日签订了《增资协议》,三名投资者烟台坤益液晶显示材料有限公司、露笑集团有限公司、高辉(天津)科技有限公司分别出资8060、4200、3900万元九目化学新增注册资本4447、2317、2152万元。九目化学注册资本由人民币8500万元增加至人民币1.74亿元。增资后,万润股份持有九目化学的股权比例由100变更为48.81,仍为九目化学的控股股东,纳入万润股份合并财务报表的合并范围。
九目化学引入战投事项落地,未来有望加速发展。九目化学和三月光电是万润股份OLED材料板块两家重要子公司,其中九目化学主要从事OLED发光材料中间体研发和生产,是收入的主要来源,主要客户包括 DOOSAN、LG 化学和 DOW 化学等,2016年OLED材料实现收入约1.2亿元,2017年实现约翻倍增长。本次引入的三家战略投资者中烟台坤益、高辉科技主要经营液晶材料的生产、销售,在新兴显示领域具有一定的研发实力和客户基础,露笑集团产业涵盖铜芯、铝芯电磁线、涡轮增压器、LED蓝宝石衬底片、高效节能电机、新能源汽车、光伏发电、现代农业、军工等十多个领域,资本实力雄厚。战略投资者的加入有利于九目化学扩大经营规模,提升技术、管理水平和盈利能力,同时解决资金需求,增强其自身抗风险能力,未来有望加速发展。
大尺寸化驱动液晶面板出货面积增长,液晶材料有望稳定增长 。液晶面板市场规模大、技术成熟,是显示行业的中流砥柱,下游产品的大尺寸化发展带液晶面板出货增长。2007年大尺寸液晶面板出货面积5561万平米,2017年增长至17939万平米,年复合增长率12.4,预计到2020年将增长至21066万平米,年复合增长率约5.5。公司TFT液晶单体销量占市场份额15以上,是国内一家同时向国际三大主要TFT混合液晶生产商Merck、Chisso及DIC长期供应TFT液晶材料的厂商。预计随着下游液晶面板的持续增长,公司液晶单体材料也有望保持稳定增长。
受益尾气治理趋严,环保材料需求持续增长。随着汽车尾气治理要求趋严,沸石类催化剂需求不断增长。公司沸石材料是汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴,近年来产能持续扩产,2017年底产能达到3350吨,目前仍有2500吨产能在建。随着产能不断释放,同时未来尾气排放标准进一步提升,预计沸石环保材料增长将继续延续。
投资建议:维持增持评级,维持盈利预测,预计2018-20年归母净利润4.19、5.21、6.59亿元,对应EPS 0.46、0.57、0.72元,PE 18X、15X、11X。
风险提示:显示材料需求不达预期,沸石材料投产进度不达预期,汇率大幅波动
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